袁记云饺想上市还要啃下两块“硬骨头”

　　2026年1月12日，袁记云饺母公司袁记食物集团正式向港交所递交从板上市申请，启动赴港IPO历程，来到了迈向“水饺第一股”的环节时辰。对于公共而言，袁记云饺并非一张新面目面貌。2012年从广州菜市场走出，2020年因疫情转型生鲜外带店而兴起，现在稳坐现包水饺赛道头把交椅。能够说，袁记云饺是一个靠“现包现煮”概念，撑起来的本钱。按照灼识征询演讲，截至2025年9月30日，按门店数量计，袁记食物是中国及全球最大的中式快餐公司。2025年前9个月，袁记食物也是中国最大的饺子云吞企业。但现在这家企业，却越要由于“现包现煮”概念蒙受最严酷的本钱审视。2023年的预制风浪、2024岁尾的食安事务，将这家狂飙的公司拉下了神坛，问题曲指过度依赖加盟商的盈利模式和缺乏系统办理的供应链危机。招股书显示，2023年、2024年2025年前三季度，袁记云饺停业收入别离为20。26亿元、25。61亿元取收入19。82亿元；经调整净利润别离为1。79亿元、1。80亿元、营收增速下滑，利润呈现微增趋向。当“现包现煮”的壁垒被冲破，“现包水饺”赛道大量仿照者出现，依托出海故事和下沉市场冲刺IPO的袁记云饺，可否正在本钱市场讲出新故事？面临下沉及海外市场的不确定性，这家水饺巨头事实可否啃下食物平安和供应链这两个硬骨头，完成港股IPO前的临门一脚？冲刺IPO之前，袁记食物已完成三轮融资，吸引了黑蚁本钱、启承本钱、益海嘉里、厦门建发等一众明星本钱入局。2023年6月A轮融资，厦门黑蚁三号投资3000万元认购1。50%股份，投后估值2亿元；仅两年后，2025年9月B轮融资，以1。5亿元资金取得6%权益，投后估值跃升至25亿元；仅短短三个月后B+轮融资，2。8亿元融资额对应8%权益，投后估值进一步攀升至35亿元。两年多时间估值暴涨16。5倍，实现了逾越式增加。稠密融资之后，2026年1月12日，袁记云饺母公司袁记食物集团正式向港交所递交从板上市申请，由华泰国际取广发证券担任联席保荐人，标记着其上市历程迈出环节一步。目前，股东方面，创始人袁亮宏通过间接及间接体例节制公司82。54%股权，节制焦点投票权；厦门黑蚁三号、星翰创饗、上海翼甬等为次要机构股东，此中佛山心向远、佛山越江山、佛山袁云饺等为员工激励平台，合计持股比例超13%。正在招股书中，袁记云饺将本人定位为是中国及全球最大的中式快餐企业，袁记云饺的成长规模也称得上“最大”二字。2012年它从广东一个菜市场起身，从打云吞和水饺；2018年袁记云饺门店总数冲破100家，同时姑苏袁记工场正式投产，为后续规模化扩张奠基了供应链根本，送来首个成长的环节节点。2020年前后，社区餐饮表示出了较强的抗风险能力，现煮水饺赛道成了喷鼻饽饽。趁着这股春风，袁记云饺凭仗“社区店”和“手工现包现煮”概念，正在速冻围剿的水饺赛道杀出沉围，一年内全国门店冲破1000家，从区域品牌一跃成为连锁品牌。袁记云饺现正在的规模有多大？谜底是第一。据品牌动静和窄门餐眼，截至2025年9月，袁记云饺以4266店居全球中式快餐门店数量之首。熊大爷、喜家德门店数别离为1200余家、800余家，而吉利馄饨通过“小店肆、大连锁”模式，门店超3000家，但规模仍不及袁记云饺。正在笼盖范畴方面，截至2025年9月30日，袁记食物曾经笼盖了中国32个省份、自治区、出格行政区及曲辖市以及东南亚国度，期内扩张速度行业领先。而袁记云饺建成“饺子王国”的环节，正在于“加盟”二字。据袁记云饺发布的招股文件，公司采用“袁记云饺+袁记味享”双品牌驱动计谋，建立 “餐饮零售一体化”营业模式。袁记云饺是焦点餐饮品牌，具有堂食店、生熟外带店、生食外带店三种尺度化店型；袁记味享则聚焦零售赛道，通过超市、即食零售渠道、分销商发卖预包拆饺子及云吞产物，构成场景互补。加盟模式是袁记云饺得以快速规模化的间接缘由。招股书显示，截至2025年前三季度，加盟店占门店总数95%以上。做为饺子云吞赛道范畴的头部品牌，袁记云饺本身对创业者有天然的吸引力，再加上其门店多集中于社区街道和室第区等，固定客群更不变，后续营销成本较低，报答愈加可控取可不雅，天然更能获得投资者“青睐”。但成也加盟，危也加盟，快速扩张的现患正在2024年集中迸发。2024岁尾，袁记云饺“蚯蚓事务”一度惹起发酵，出加盟模式系统性失控取食物平安危机持续反噬的深层问题。信赖危机之下，袁记云饺成长沉心从“要速度”变成了“要质量”，一边快速渗入下沉市场，一边加快抢占海外餐饮的增加凹地，同时多元化产物道，寻找新的增加解法。按照招股书，袁记食物正在三线及以下城市占比逐年提拔，从2023年19。8%提拔至2025年（截至9月30日）26。6%，一线%，显示下沉市场拓展成效，但低线城市消费能力可能影响全体客单价及盈利能力。同时，袁记食物曾经正在新加坡开设五店，将来将以此为核心，专注于开辟东南亚市场，同时筹备选择性进入东亚、欧洲和市场，试图打制全球化品牌。招股书显示，袁记云饺增速较着起头放缓。招股书显示，2023年、2024年2025年前三季度，袁记云饺停业收入别离为20。26亿元、25。61亿元取收入19。82亿元。虽然营收还正在上涨，但增速呈现了较着的下滑，其营收增速从2024年的26。4%降至2025年前三季度的11%。从盈利环境看，同期内，袁记云饺毛利别离为5。25亿元、5。88亿元、4。9亿元；毛利率别离为25。9%、23%和24。7%。2025年前三季度的毛利率虽较2024年有所回升，但也未及2023年的程度。增加失速，次要源自于袁记云饺过于依赖供应商和供应链的盈利模子。招股书显示，袁记食物次要收入来历是向加盟商发卖食材，即通过正在工场出产馅料、面皮及其他食物，出售给加盟店，加盟店再通审问食、熟食及生食的外带取外卖，向消费者发卖食物，素质是赔的是加盟商的差价。因而，影响袁记盈利程度的有两个环节要素，第一是加盟商的加盟志愿；第二是供应链的周转效率。加盟商的数量以及加盟商的营收间接决定了袁记食物的营收天花板，若是加盟商大面积吃亏、闭店，袁记食物的营收将当即遭到冲击。据其招股书披露，门店总GMV由2023年的47。72亿元添加31%至2024年的62。48亿元，截至2025年9月30日止九个月的GMV为47。89亿元；同期，门店总1。8亿单、2。5亿单取2。1亿单，全体呈上升趋向。值得留意的是，其每张订单GMV呈下降趋向，据招股书数据估算，每张订单GMV或从2023年的26。1元下降至2024年的24。7，再下降至2025年前三季的22。8元。门店数量和总订单量持续提拔，但因为行业承压以及价钱和影响，单均消费持续下探，其单均毛利、单均利润一直连结低位。换言之，对于投资者而言，不异投入，现在费劲多精神、更长周期才能要回同样的报答，投资兴致天然不高。数据亦正在佐证。招股书显示，截至2023年、2024年、2025年前三季度末的袁记食物加盟商数量为1656家、1956家、2065家，净添加的加盟商也正在变少。食安事务之后，袁记云饺了大马金刀的，邀请张骏担任袁记云饺COO、引入专业的第三方监测公司，成立365天x24小时差评立即预警机制、鞭策类曲营化办理办法。。。。。。从应急响应机制到加盟办理系统，从供应链优化到组织架构调整，全面。招股书显示，正在“发卖及营销开支”这一类目上，其2024年全年发卖及营销开支激增至1。25亿元，同比大增63。6%，行政开支从1。99亿涨到2。39亿，了当期利润；而截止2025年前三个季度，行政开支虽然下降至1。97亿元，但仍相当于2023年全年程度。可见，内部组织系统已正在上，但响应的成本也很难省。招股书显示，袁记食物毛利率常年正在25%上下波动。这一数字和已上市的中式餐饮企业相去甚远，中式正餐小菜园、绿茶集团毛利率正在60%以上，“中式面馆第一股”碰见小面毛利率也正在60%以上。需要指出的是，袁记食物次要赔取的是向加盟商供货的差价，而非终端溢价，导致其单店盈利能力远低于高客单价的餐饮品牌，这种模式决定了其盈利空间被供应链订价机制。供应链上逛，袁记食物遭到原材料影响较大。招股书显示，2023年到2025年9月，材料成本占总发卖成本的比例都正在85%以上，最高到87。5%，此中猪肉采购就占35%。低毛利食材占比力高，成本节制能力有待提拔。供应链中下逛，遭到库存、周转效率影响较大。这一模式，取蜜雪冰城等超等连锁品牌的单均盈利逻辑分歧，其盈利成立正在门店数量和订单密度的绝对规模之上，通过极致成本节制和海量订单规模，将低单均利润为不变的全体收益。这种模式劣势较着，劣势也很凸起。袁记云饺向超4000家加盟店规模化供应馅料、面皮等短保食材，既要新颖度，又要节制库存损耗，正在订单高速增加阶段具备效率劣势，一旦订单增速放缓，固定成本和供应链成本的压力将敏捷。但明显，袁记食物现在供应链效率还有待提高。招股书显示，袁记云饺2023年、2024年及2025年前三季度的库存周转别离为15。5天、12。1天、15。0天，全体波动较大，反映供应链办理效率不不变，跟着门店持续扩张，库存办理压力可能进一步加大。袁记的“现包现卖”卖点，素质是一件信赖的生意。2024年前后，袁记云饺被爆出，采用的是取西贝雷同的地方厨房模式，其门店利用的饺子皮和猪肉馅为冻品。这种心理上的落差，间接袁记云饺一直戴上了“伪现做”的不信赖帽子。再加上“用户吃出蚯蚓事务”，间接让袁记食物的口碑跌至谷底，了其加盟模式出的问题：没有完美的应急机制，而且行之无效的加盟商办理系统。信赖危机之后，“现包现煮”模式已被大量同业仿照，品牌壁垒和合作护城河面对冲击，正在这种布景下，大量当地餐馆打出“15。8元现包水饺自帮”“24元全自帮”等招牌，并附赠凉菜、生果取饮料。袁记云饺的单店门店营收，本来就高度依赖其笼盖社区的线下固定客流。而正在一家社区门店的笼盖人群和消费频次相对固定、部门消费者又不肯全价采办的环境下，单店营收增加成为难题。取此同时，袁记云饺面临的线年外卖大和后，大量订单涌向“拼好饭”等低价渠道，“拼好饭”上以9。9元售卖12个水饺的商家不堪列举。袁记云饺也不得不卷入这场价钱和平，通过添加营销投入、发放优惠券等办法，掠取客户。招股书显示，此次袁记云饺港股IPO，募集资金净额将次要用于五大标的目的。包罗数字化取智能化扶植、海外市场拓展及供应链扶植、品牌扶植取产物研发、供应链升级、弥补营运资金及一般企业用处。但无论是出海仍是正在国内扩张，袁记云饺都要把“预制VS现包”概念和“供应链和成本节制”这两个硬骨头啃下来——这不只间接影响消费者对品牌的度，也影响着将来贸易化能力。袁记云饺事实能让这口“现包”的饺子喷鼻多久，还要让枪弹再飞一会儿。证监会：启动实施深化创业板！创业板ETF天弘（159977）成交额超1亿元，机构：春季攻势无望贯穿春节前后。